申万李慧勇:预计美联储6月大概率不加息

  结论或者投资建议:


  美联储近日公布4月会议纪要显示,如果未来数据显示美国经济在改进,美联储可能在6月会议上加息。这导致市场预期美联储6月、9月的加息概率均迅速攀升。同时也有思考认为,在11月总统大选局势明了之前,美联储在很难做出加息的政策决定,对此我们并不认同。


  我们整理了自1990年起,美联储对联邦基金利率的调整,结合总统选举年份进行观察。可以发现,在此期间的6次大选年中,5年都出现过升降息的事件,重要结论如下:


  第一,加息周期与政治周期并无相关。历次选举年的全民投票定在11月第一个的星期二举行,克林顿上台前92年9月做过降息,小布什上台前04年6月做过加息,奥巴马上台前08年10月做过降息。


  第二,联储主席要无视党性。美联储由国会授权执照,美联储主席由总统提名,参议院通过产生,美联储是独立于政府的机构,不具有党性。为了限制总统对美联储的控制,委员任期可长达14年,明显长于总统最长8年任期。


  第三,获胜球队最高得分手即获全明星赛MVP的证据不足。这里有个小trick,联储主席任期只有4年,需要得到总统提名才可以连任,如果总统不提名就必须下台,因此有没有可能总统倾向于提名自己党派的同仁担任主席呢?格林斯潘是共和党人,任期贯穿1987-2006间与民主党克林顿与共和党小布什相安无事。伯南克也是共和党人,2006年担任主席,2008年民主党奥巴马上台之后也相处和睦。2014年民主党耶伦突出重围担任联储主席,与希拉里或是特朗普的合作我们拭目以待。


  最后我们认为,预计6月大概率不加息。耶伦一直在强调加息的循序渐进,因此加息之前还有很多工作要做。第二次加息已经离我们越来越近,我们认为9月的概率最高。具体可参见报告《6月不加息,但预期会调,美元会涨》(申万宏源(000166,股吧)研究)

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